Value Go 的前世今生

先来听听中山大学陈玉罡教授的介绍：

8年前，我开始教授“财报分析与证券定价”这门课，后来许多学生告诉我这是他认为最有用的一门课。但5年之前我还没有觉得这门课有用。

5年前我改变了授课方法，将全部由我讲，变成了部分由学生来讲。我给学生布置了一个任务：根据我所讲授的内容去挑选公司，并分析这家公司的优劣势和内在价值。

经过5年的观察，我发现学生根据这套方法挑选出来的公司大多都是非常好的公司，如果买入这些公司，超越指数获得收益是很容易的一件事。

于是，我开始根据学生推荐的公司来挑选股票。没想到，挑选出的公司都非常好，我也获得了不菲的收益。比如格力电器、华夏幸福等都是学生挑选出来的极为优质的标的。

对这种方法上瘾之后，我非常想将所有的上市公司都研究一遍。但无奈事务繁忙，心有余而力不足。我想到了请人来帮我研究，但我计算了一下，按每个公司的研究至少需要花50小时/人来计算，研究完2500家公司的基本信息约需要12.5万小时。 12.5万小时=34年*300天*12小时。能达到这种能力的人（实际上不存在这种人）每小时薪酬假设为500元（太低了），则请这个人需要花6250万。看起来，这笔费用太高了。

为了节省这笔高昂的研究费用，我和我的合伙人决定自己研发估值机器人。我们希望能将12.5万小时的研究时间缩短。最初，我们也不知道我们能将这个时间缩短到什么程度。经过无数的讨论、昼夜研究、测试了无数的版本，我们的Value Go第一代机器人终于研制成功。截至目前，我们能将这个时间缩短为18小时。我们仍在努力，我们觉得效率还不够高，我们希望能更快！因为你在睡觉的时候，机器人还在研究！

我们的第一代Value Go机器人能告诉你2000多家上市公司的优劣势和内在价值。

进入Value Go机器人客户端，输入股票代码后，即可查阅到该公司的估值报告（对于刚上市、ST、并购重组公司由于其未来业绩的稳定性无法保持，所以不提供估值），如下：

XXXX价值投资分析报告

一、公司简介

公司成立于1993-05-05，2000-11-20上市。

公司是以制X、造X为主业的企业集团,其主要的产品包括了轻涂X、双胶X、书写X等各类X产品。该公司全国首家A、B、H三种股票上市公司,拥有武汉xx、xx热电、齐河xx、湛江xx、江西xx、赤壁xx、延边xx、吉林xx等10多家子公司。总资产近350亿元,年纸品生产能力400万吨,进入中国企业500强和世界X业50强,被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一,“xx”商标被认定为中国驰名商标。

二、公司特点

1、产品

公司近3年的毛利率分别为31%(2016年12月31日)、26.73%(2015年12月31日)、19.9%(2014年12月31日)，分别在行业中排名第3(2016年12月31日)，第3(2015年12月31日)、第7(2014年12月31日)，说明公司的产品竞争力一般。

2、管理

公司近3年销售费用和管理费用占毛利润的比重分别为：36.76%(2016年12月31日)、47.59%(2015年12月31日)、12.09%(2014年12月31日)，在行业中排名第2(2016年12月31日)，第3(2015年12月31日)、第8(2014年12月31日)，说明公司的管理能力在该行业中表现不错。

3、增长

公司近2年的营业收入增长率分别为13.37%(2016年12月31日)、5.76%(2015年12月31日)，在行业中排名第10(2016年12月31日)，第5(2015年12月31日)，说明公司的营收增长比行业慢。

公司近3年的基本每股收益分别为0.9900（2016年12月31日）、0.5000（2015年12月31日），增长率分别为98%(2016年12月31日)、92.31%(2015年12月31日)，在行业中排名第6(2016年12月31日)，第2(2015年12月31日)，说明公司的收益增长比行业快。

4、产业链地位

公司近3年的应收账款占营业收入的比重分别为17.34%(2016年12月31日)、19.55%(2015年12月31日)、18.27%(2014年12月31日)，在行业中排名第10(2016年12月31日)，第10(2015年12月31日)、第11(2014年12月31日)，说明公司在产业链的地位很弱。

5、资本支出

公司近3年资本支出占归属净利润的比重分别为120.39%(2016年12月31日)、364.71%(2015年12月31日)、611.88%(2014年12月31日)，在行业中排名第7(2016年12月31日)，第6(2015年12月31日)、第4(2014年12月31日)，说明公司依赖资本支出保持竞争力的程度较高。

综上所述，该公司的产品竞争力一般，公司的管理能力在该行业中表现不错，公司的营收增长比行业慢，公司的收益增长比行业快，公司在产业链的地位很弱，公司依赖资本支出保持竞争力的程度较高。

三、公司估值

采用剩余收益模型对该公司进行估值。首先运用CAPM（资本资产定价模型）可以计算出该公司的资本成本。然后基于该公司2016-2018 年的EPS（每股盈余）预测和DPS（每股分红）预测即可计算出该公司的正常估值为23.13元/股。

考虑到资本成本和剩余收益未来增长率是影响估值的重要因素，根据两者的变化，我们做的敏感性分析如下：

该公司目前股价为11.54元/股，低于机器人计算的估值50%以上（50.11%)。

报告日期:2017年5月26日

有该估值机器人，大家学习价值投资方法就可有大量案例了，同时也大大提升了效率。

风险提示：

股市有风险，入市需谨慎！

股票价格也可能长期低于股票价值！依据本报告做出的投资风险自负！

尊敬的客户：请确认您已阅读并完全接受如下免责条款：

1.估值机器人作为价值投资兴趣者研习与提升效能的软件，主要通过发送报告的形式展示价值投资方法理念、公司基本面特点、计算简略过程和敏感性方法等，供价值投资兴趣者理解并掌握价值投资的方法。

2.估值机器人所提供的信息、数据、观点、建议与分析等均来自市场公开信息（上市公司财务报告），仅供参考，不作为股票买卖依据，您据此操作而造成的所有损失，我公司不承担任何责任。

3.您的投资决策皆出自其自身综合依据估值、基本面、市场走势等独立作出地判断，由此引发的纷争，我公司均不承担任何责任。

4.估值机器人不保证所提供的信息与数据等资料的及时性、条理性、充分性与完整性，我公司不对上述任何信息、数据等资料可能出现的错误及误导承担任何责任。

5.我公司对估值机器人所提供的信息与资料在互联网传输过程中可能出现的系统中断、停顿、延迟、数据错误等情形均不承担任何责任。

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7.未经我公司书面同意，您不得把估值机器人所提供的任何信息、资料以任何方式有偿或无偿提供给任何第三方，由此造成的损失，我公司不承担任何责任。